摘要
事件：4月10日，国度统计局公布3月通胀数据，CPI同比1%、前值1.3%、预期1.3%、环比-0.7%；PPI同比0.5%、前值-0.9%、预期0.5%、环比1%。
l 核心不雅点：中下流供给减轻、除铜外其他有色加价，放大了PPI回升幅度。
油价飙升拉动PPI回升的同期，对石化链中下流产生供给冲击，放大了中下流PPI涨幅。3月PPI环比1%，同比上行1.4个百分点至0.5%；其中，海外油价飙升带动国内中油气开拓等联系行业PPI走高；同期，油价短时期大幅飞腾平直冲击石化链中下流工业坐蓐，中下流供给减轻放大了价钱上行幅度，石油加工（5.8%）、化学原料（3.6%）等行业价钱涨幅均超出历史传导教会；测算原油与中下流供给减轻共拉动PPI环比0.7%。
固然铜价有所回落，但稀土、铝等其他有色金属价钱涨幅较大，也特等带动PPI上行。自本年以来，有色选择、有色压延PPI涨幅握续超出铜价本应传导的幅度，主因其他有色加价；3月也呈现访佛情景，高频铜价环比-3.1%，但有色选择（5.4%）、有色压延（1%）环比飞腾，主因稀土（11.8%）、铝冶真金不怕火（0.7%）等价钱飞腾；煤炭、钢铁加价幅度有限，煤炭选择、玄色压延PPI环比离别仅0.1%、0.3%，测算煤钢对PPI的环比孝顺度为0%。
3月CPI进展弱于往年春节次月，主因食物、工作价钱回落幅度大于往年同期。3月CPI环比-0.7%、弱于往年春节次月的进展（-0.4%）。一是受天气转暖供给加多等影响，食物CPI环比-2.7%、较着不足往年同期。其中，鲜菜和鲜果价钱离别-10.1%、-3.3%，猪肉供给加多株连猪肉环比（-7.3%）。二是春节后工作需求回落幅度较大，也令工作CPI较着走弱，如飞机票、交通器用租借和旅行社收费价钱离别着落29.5%、18.9%和14.2%。
核心商品CPI保管高位，更多源于其他核心商品价钱的撑握。3月，核心商品CPI同比保管高位（1.6%）。结构上，受海外金价下行影响，国内黄金饰品价钱时隔8个月后初次着落。而剔除金饰品后的其余核心商品CPI同比小幅回升、同比上行0.3个百分点至-1.4%，背后更多响应PPI飞腾对核心商品CPI的传导，以及国里面分居品需求回升等影响。
预测后续，期现货价钱倒挂或意味着二季度PPI仍有可能大幅上冲，CPI臆想也保握高位。PPI方面，固然期货价钱回落至100-110好意思元隔邻，闪现市集预期的协调，但现货价钱仍高企于130好意思元隔邻。若油价现货价至5月握续保握在110好意思元/桶以上，PPI同比可能在4-5月上升至2.0%控制；CPI方面，油价飙升通过“油价-制品油CPI”、“PPI-核心商品CPI”两大谈径影响CPI，臆想二季度CPI同比再行上升，核心可能位于1.3%隔邻。
l 老例追踪：3月PPI同比回升、CPI同比回落。
食物与餐饮：CPI同比回落，乐竞体育LJSPORTS中国官网结构上食物CPI中鲜菜价钱降幅较大。3月，CPI同比较前月回落0.3个百分点至1%。其中，食物CPI中鲜菜大幅回落6个百分点4.9%。
非食物耗尽品CPI：交通器用、通讯器用、交通器用用燃料CPI均有所回升。非食物中，交通器用、通讯器用CPI均有所回升，边因缘别上升0.1、0.7个百分点至-1.1%、2.6%。
工作CPI：家庭工作CPI回落较着。3月，举座工作CPI同比回落0.8个百分点至0.8%。其中家庭工作CPI同比大幅回落2.7个百分点至1.1%。
风险指示
食物供给超预期偏紧，动力供给超预期偏紧。
论说正文
事件：4月10日，国度统计局公布3月通胀数据，CPI同比1%、前值1.3%、预期1.3%、环比-0.7%；PPI同比0.5%、前值-0.9%、预期0.5%、环比1%。
1. 核心不雅点：3月PPI拉升，不啻是原油
油价飙升拉动PPI回升的同期，对石化链中下流产生供给冲击，放大了中下流PPI涨幅。3月PPI环比1%，同比上行1.4个百分点至0.5%。其中，海外油价大幅上行（环比21.9%），带动国内油气开拓（环比15.8%）等联系行业PPI走高。同期，油价短时期大幅飞腾平直冲击石化链中下流工业坐蓐，中下流供给减轻放大了价钱上行幅度，比方石油加工（5.8%）、化学原料（3.6%）、化学纤维（3.4%）等行业价钱涨幅超预历史传导教会，测算原油与中下流供给减轻共拉动PPI环比0.7%、为最大孝顺项。
固然铜价有所回落，轮盘游戏下载但稀土、铝等其他有色金属价钱涨幅较大，也特等带动PPI上行。自本年以来，有色选择、有色压延PPI涨幅握续超出铜价本应传导的幅度，主因其他有色加价；3月也呈现访佛情景，高频铜价环比-3.1%，但有色选择（5.4%）、有色压延（1%）环比飞腾，主因稀土（11.8%）、铝冶真金不怕火（0.7%）等价钱飞腾，测算有色拉动PPI环比0.1%。国内方面，煤炭、钢铁加价幅度相对有限，煤炭选择、玄色压延PPI环比离别仅0.1%、0.3%，测算煤钢对PPI的环比孝顺度为0%。
3月CPI进展弱于往年春节次月，其中食物价钱回落幅度大于往年同期。3月CPI环比-0.7%、弱于往年春节后首月的进展（-0.4%）。拆分结构看，受天气转暖供给加多、节后需求回落等身分影响，食物CPI环比-2.7%、较着不足往年春节后首月的进展（-0.8%）。其中，鲜菜和鲜果价钱离别着落10.1%和3.3%、回落幅度较大；猪肉供给加多株连猪肉环比（-7.3%）。
春节后工作需求回落幅度较大，也令工作CPI较着走弱。3月，工作CPI环比（-1.1%）较着低于往年春节次月（-0.4%）。其中，核心工作CPI进展较弱，飞机票、交通器用租借和旅行社收费价钱离别着落29.5%、18.9%和14.2%，三项统统影响CPI环比着落约0.34个百分点；宠物工作、车辆修理与调动、家政工作回落幅度也较大，离别着落10.1%、9.4%、4.9%。此外，现在租房需求偏弱，令3月房租CPI同比保管在-0.5%的历史低位。
核心商品CPI保管高位，更多源于其他核心商品价钱的撑握。3月，核心商品CPI同比保管高位（1.6%）。拆分结构看，受海外金价下行影响，国内黄金饰品价钱在环比纠合飞腾8个月后初次着落3.9%。剔除金饰品后的其余核心商品CPI同比小幅回升、同比上行0.3个百分点至-1.4%，背后更多响应PPI飞腾对核心商品CPI的传导，以及国里面分居品需求回升等影响。其中，国内制品油价钱弃取临时调控设施，调控后汽油价钱飞腾11.1%，影响CPI环比飞腾约0.31个百分点。
预测后续，期现货价钱倒挂或意味着二季度PPI仍有可能大幅上冲，CPI臆想也保握高位。PPI方面，固然原油期货价钱回落至100-110好意思元隔邻，闪现市集预期的协调，但原油现货价钱仍高企于130好意思元隔邻。若原油现货价至5月握续保握在110好意思元/桶以上，PPI同比可能在4-5月上升至2.0%控制；CPI方面，油价飙升通过“油价-制品油CPI”、“PPI-核心商品CPI”两大谈径影响CPI，臆想二季度CPI同比再行上升，核心可能位于1.3%控制。
2. 老例追踪：3月PPI同比回升、CPI同比回落
PPI同比回升，其中坐蓐尊府回升较多。3月，PPI同比0.5%，与前月比拟回升1.4个百分点。结构上，坐蓐尊府较前月上行1.7个百分点至1%，糊口尊府较前月上行0.3个百分点至-1.3%。
CPI：CPI同比回落，结构上食物CPI中鲜菜价钱降幅较大。3月，CPI同比较前月回落0.3个百分点至1%。其中，食物CPI同比0.3%、较前月回落1.4个百分点。结构上，鲜菜、猪肉、鲜果CPI回落幅度较大，边因缘别下行6、2.9、1.9个百分点4.9%、-11.5%、4%。
耗尽品CPI：交通器用、通讯器用CPI均有回升。非食物中，交通器用、通讯器用CPI均有所回升，边因缘别上升0.1、0.7个百分点至-1.1%、2.6%；家用器具CPI有所回落，同比下行2.9个百分点至2.4%。交通器用用燃料CPI同比上行12.4个百分点至3.4%，水电燃料CPI同比上行0.2个百分点至0.6%。
工作CPI方面，家庭工作CPI回落较大。3月，举座工作CPI同比边缘下行0.8个百分点至0.8%。具体分项看，西宾工作CPI同比握平前月（0.5%），家庭工作CPI同比回落2.7个百分点至1.1%，医疗工作同比回升0.2个百分点至3%。
风险指示
1. 食物供给超预期偏紧。天气身分导致国内农居品等供给变化或对食物CPI施加特等影响。
2. 动力供给超预期偏紧轮盘游戏app下载。地缘政事风险或导致原油供给超预期。
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