4 月 30 日是 A 股上市公司年报流露的截止日，素有"白酒老二"之称的驰名酒企五粮液，踩着临了节点，发布了 2025 年年报与 2026 年一季报。
两份财报一出，投资者直呼"活久见"。2025 年全年，五粮液生意收入约 405.29 亿元，同比下落 54.55%；归母净利润约 89.54 亿元，同比下滑近 72%。而 2026 年一季度，五粮液功绩却出现"逆袭"，生意收入约 228.38 亿元、归母净利润约 80.63 亿元，单季利润直追 2025 年全年水平。
更令投资者直呼"离谱"的是，五粮液还将 2025 年一季度、半年度、三季度财务报表进行重述，2025 年前三季度的营收由之前的 609.45 亿元，下调至 306.38 亿元，前后出入约 303 亿元。
五粮液功绩为何短暂变脸？此番财务数据大幅调整，投资者能否索赔？
一问：为何功绩大变脸？
2025 年五粮液营收、净利润双双下滑，这亦然该公司自 2015 年以来初次出现营收、净利润双降。
从重述的数据来看，2025 年一季度，五粮液的营收由 369.40 亿元下调至 170.86 亿元，减少 198.55 亿元；归母净利润由 148.60 亿元下调至 44.16 亿元，减少了 104.44 亿元；2025 年半年度，营收调减 292.61 亿元、归母净利润调减 148.68 亿元；到了 2025 年前三季度，营收径直调减 303.07 亿元，归母净利润调减 150.36 亿元。全体来看，营消弱水一半，净利润少了约七成。
为何五粮液要大改功绩？在其发布的《对于前期司帐时弊编削的公告》（下称公告）中，五粮液称，公司基于 2025 年业务模式梳理及严慎性原则，对 2025 年一季度、半年度及三季度团结财务报表中收入证明核算进行时弊编削。
在"魔改" 2025 年财务数据的基础上，2026 年一季度，五粮液营收、归母净利润双双大涨，同比分离大增 33.67% 和 82.57%。但若是按照此前流露的数据，其营收、归母净利润分离下落 38.18%、45.74%。
二问：前三季度 303 亿营收为何造谣隐匿？
中新经纬提防到，公告中，五粮液的其他流动欠债（年报高慢该项包括监管商品款项、待转销项税额）在各期均大幅调增，2025 年一季度、半年度、前三季度分离加多 185.89 亿元、273.26 亿元、274.42 亿元。
"收入端的大幅调减势必对应欠债端的大幅加多。"某驰名司帐师事务所合资东谈主对中新经纬示意，通过对比编削后 2025 年第一季度和第三季度答复，不错发现其他流动欠债暴增：2025 岁首仅为 10.57 亿元，一季度末飙升至 190.93 亿元，三季度末攀升至 278.27 亿元。
前述合资东谈主示意，这径直印证了巨额已收款但未发货的订单被重新归类为欠债。同期，协议欠债保捏高位，其边界径直反应了"已收款未发货"的订单积压进程。
三问：司帐时弊编削是否合规？
五粮液在公告中提到，其编削依据是《企业司帐准则第 28 号——司帐战术、司帐算计变更和时弊编削》（下称司帐准则 28 号）和《公竖立行证券的公司信息流露编报国法第 19 号——财务信息的编削及筹商流露》。
司帐准则 28 号提到，前期时弊往往包括诡计子虚、哄骗司帐战术子虚、轻薄或诬蔑事实以及作弊产生的影响以及存货、固定钞票盘盈等。
前述司帐师事务所合资东谈主分析称，本次五粮液对 2025 年三季度功绩数字的调整，骨子上属于一次司帐时弊编削。需要指出的是，收入本人是一个累进计议，只会跟着业务鞭策而逐期齐集加多，不会当然减少。出现收入倒减的情况，一定是由于司帐处剃头生了调整。而公司自身也承认，这次调整的事理恰是司帐时弊编削。这意味着，此前流露的 2025 年前三季度功绩所罗致的司帐处理方法是不妥贴的。
"子虚主要集会在收入证明的方法上。现行新收入准则条目罗致‘五步法’进行收入证明，而公司这次调减收入，说明此前存在收入证明过早、证明金额过多的问题。本次调整罗致不同的收入证明模子，收入的证明节点因此被推迟。"该合资东谈主说。
前述合资东谈主例如说，以往公司可能在经销商提货、货品从公司仓库发出时即证明收入，而不议论末端销售情况。这种作念法在行业景气时偶而可行，但连年来白酒行业遍及靠近滞销压力，五粮液也出现了价钱倒挂表象，即出厂价高于零卖末端售价。在此配景下，原有的出货模式已难以支捏原有的收入证明时点。五粮液可能议论到经销商手中库存积压严重，因而对部分收入进行了调减，实质上是在收入证明要领上选拔了更为严格的口径。
"真实需要温存的，反而是一个更前置的问题：2024年度的收入是否也存在证明过多的情况？这一问题影响更大，因为2024年度的财报照旧公告。当今五粮液并未就此作出进一步阐扬，但问题的根源很可能就在于，2024 年的收入证明要领雷同可能存在偏松的问题。"该合资东谈主示意。
段和段讼师事务所权利合资东谈宗旨琦在招揽中新经纬采访时示意，这次财报功绩调整判辨不对理，有三点原因：
一是调整幅度至极，营收、利润分离腰斩、下调近七成，轮盘游戏下载如斯紧要时弊运动三个季度未被发现，透澈抵牾平时司帐核算逻辑。
二是定性子虚，本次是主动收紧收入证明要领，属于司帐战术变更，却刻意包装成前期司帐时弊编削，并非客不雅纠错。
三是时机与动机存疑，恰逢董事长被查、董事会换届，仅调整 2025 年前三季度数据，判辨是作念低功绩基数、东谈主为解救利润，且公告未说明具体时弊依据，阐扬牵强。
也有讼师以为，五粮液本次司帐调整，基本属于国法范围内的司帐处理。
北京威诺讼师事务所主任杨兆全对中新经纬示意，本次账务调整的底层逻辑，契合司帐准则当中的严慎性原则。
杨兆全指出，白酒行业始终存在固有的收入证明实操通例，这是行业始终变成的通行处理形状，并非主不雅刻意的财务安排。鉴于现阶段白酒行业渠谈的高库存，市集预备概略情味较大。企业从审慎风控的角度开赴，重新范例收入证明核算形状，对前期账务进行梳理编削，有助于让财务报表更客不雅地反应真实预备情况。
"从关节层面而言，实施上市里面审议、审计机构核查以及法定流露经过，适当监管范例。客不雅来讲，本次作为骨子偏向财务核算口径的范例化调整。一般不认定为财务违法或者子虚汇报。"杨兆全说。
四问：监管是否介入？
五粮液这一连串的操作流露后，有股民直呼"报表不错松弛调整吗，闻所不闻！"还有股民以为，"若是这么皆允许的话，从此总共财报皆不具备果真度"；另有网友辱弄五粮液是"无良液"。
上海久诚讼师事务所讼师许峰对中新经纬示意，公告高慢的信息存在子虚汇报的嫌疑，五粮液应该给出市集和投资者愈加明确的阐扬，以抹杀子虚汇报疑问。若是无法作念出合理的阐扬，可能监管层有必要介入查明，以保险投资者知情权。
张琦以为，本次操作实质违背多项监管法规：一是前期流露的季报数据严重失真，违背《中华东谈主民共和国证券法》信息流露真实、准确、齐备的条目，涉嫌子虚记录、误导性汇报。二是突出混浊司帐战术变更与司帐时弊编削，糟践司帐准则，隐敝监管对司帐战术变更的严格流露与审议条目。三是运动三期财报出现紧要数据偏差，显现公司财务内控体系透澈失效，违背上市公司内控贬责筹商法规；四是紧要财报调整始终掩饰，未实时流露编削，违背信息流露实时性原则。
"集结监管通例与当今事件性质，或者率选拔行政监管加上自律监管再加上民事追责的组合处罚，不会直构兵及刑事追责。"张琦说。
若监管介入，张琦分析称，最初深交所会下提问询函、监管函，视情况予以通报月旦、公开指责；其次证监会将责令公司整改，对公司予以劝诫并处百万级罚金，对时任财报署名高管、财务追究东谈主、董秘等包袱东谈主处以个东谈主罚金；同期会追责年审司帐师事务所，选拔监管警示、执业牺牲等措施。
在许峰看来，一朝监管层介入并查实其存在子虚汇报，五粮液公司最高可能被处以一千万元的罚金，同期可能会对筹商高管作出处罚，情节严重的高管，还可能涉嫌处分。"固然具体要看五粮液的阐扬合感性能否被市集和监管层招揽，提议监管层密切温存此事。"
"鉴于本次调整幅度宏大，监管温存概率较高。"北京市兰台讼师事务所高等合资东谈主杜云峰示意，若最终认定原按时答复存在子虚记录、误导性汇报或紧要遗漏，公司及筹商包袱东谈主可能靠近来往所处分、证监会行政处罚、投资者民事索赔，严重情形下不抹杀刑事风险。最终论断应以监管拜访和凭据材料为准。
五问：投资者能否索赔？
在这几份财报流露后，最糟蹋的莫过于五粮液的投资者。
张琦指出，后续投资者还可针对联虚汇报拿起民事补偿诉讼，公司需承担投资者投资亏损赔付包袱。若查实主不雅突出作秀，会对中枢包袱东谈主选拔市集禁入措施，顶点情形下移送司法机关。
许峰示意，这次前期司帐时弊编削触及 2025 年已流露的一季度、半年度、三季度团结钞票欠债表与团结利润表的部分表情。由于五粮液 2025 年一季报流露的本领为 2025 年 4 月 25 日（周五）晚，因此暂定在 2025 年 4 月 28 日到 2026 年 5 月 1 日之间买入五粮液股票，并在 2026 年 5 月 1 日后卖出或陆续捏有该股票的投资者，可发起索赔。
文：魏薇 周奕航 董湘依
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